本文转载自公众号：民航之翼，作者：翼哥
近日，南航公布了2025年上半年财报。
作为四川航空的第二大股东，南航在财报也公布了川航的上半年的业绩。
在民航业“内卷式”竞争的冲击下，川航经营业绩也不容乐观。
2025年上半年，四川航空：
营业收入162.18亿元
净利润-8.02亿元
截至2025年6月底，四川航空：
总资产747.28亿元
净资产-5.36亿元
资产负债率100.7%。
各股东方联合对四川航空增资120亿元过去不久，川航再度资不抵债，这对川航未来的发展是个非常艰巨的挑战。
如何迅速扭亏为盈，实现净资产的转正，应该是川航的头等大事。
川航是四大地方航空之一，也是非常优秀的航空公司之一。
说起川航，很多人都交口称赞。
除了“英雄机长”刘传健外，川航还有许多令人敬佩的地方。
一、独特的四川航空
说四川航空独特，主要有三个方面原因。
一是中西部唯一一家大型航空公司。
川航确实是我国中西部地区唯一的机队规模超过100架的航空公司。
目前机队规模已达到209架。
二是唯一一家由地方国资控股的大型航空公司。
虽然地方政府一直想搞地方航空公司，但到目前为止，除了四川航空以外，没有一家由地方政府控股的航空公司能够做强做大的。
各地政府要搞航空公司之前，对这一点一定要有个清醒的认识。
三是唯一有三大航参股的航空公司。
四川航空的股权结构非常奇特。
除了四川国资旗下的川航集团持股40%外。
南航占39%。
东航占10%。
国航系的山航占10%。
也就是说三大航都在四川航空有股权。
这在国内可是独一无二的。
四是令人赞叹的航空餐食。
这几年，随着航空公司经营的艰难，加上空中服务的安全要求，所以许多航空公司开始减配空中餐食。
所以，很多旅客对航空公司的餐食都纷纷吐槽。
但有一家公司除外，那就是四川航空的餐食。
几乎所有坐过川航飞机的旅客，都对川航的餐食大加点赞。
可以说，在业内没有哪一家的航空餐食享有如此多的赞誉。
二、四川航空的规模
如果按照独立承运人，四川航空机队规模位列南航、东航、国航、海航等四大航之后，在国内排名第5。
四川航空全部是空客飞机，因此也是国内纯空客机队中飞机最多的航空公司。
也许是川航对空客情有独钟，即便是在几乎被波音独占的货机这一领域，川航的货机也是空客制造。
截止8月底，川航共执管209架飞机，其中：
客机200架
A319飞机19架
A320飞机91架
A321飞机70架
A330飞机11架
A350飞机9架
货机9架，其中：5架A330、4架A321-200F
宽体机共25架。
在所有的地方航空公司，四川航空的宽体机数量最多。
川航也是国内为数不多的客货机并举运营的航空公司。
由于四川航空在连续引进飞机，实际上就是逆周期扩张，加上连续三年的亏损冲击，还有一点就是如今是两场运作，成本非常巨大，产生巨额的亏损。
2020年，净亏24.8亿元。
2021年，净亏18.2亿元。
2022年，净亏99.7亿元
在这种情况下，在2023年底，川航集团、南航股份、东航股份、山航股份、成都银杏金阁五家股东联合对川航股份增资人民币120亿元。
能协调多方股东，尤其是南航、东航、山航一起拿出真金白银出来，可以说是非常不容易的。
不过，也是代价的。
三、上市对赌协议
除了四川国资企业川航集团外，南航的持股比例最高，达到39%。
因此，南航增资金额最高，为46.8亿元。
这显然不是一个小数目，对债务压力也不小的南航来说更是如此。
南航作为上市公司，自然不能做赔本的买卖。
随着川航开始启动上市公司，为了平衡双方利益，更好地协同发展。
南航与川航集团签署了一份对赌协议，协议的核心就是两点：
一是川航要在2028年上市。
二是假如川航上不了市，南航有权要求川航集团收购南航持有的川航股份，股价至少是南航出资总额+利息。
2028年并不遥远，在A股主板上市有盈利的要求，川航能否成功登录主板很难说。
总之，对目前的川航来说这是一个巨大的挑战。
对赌成败，我们拭目以待！